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Responsabile Analisi Thomas Itzen: – Il mercato azionario non capisce cosa sta per accadere

Venerdì, il mercato azionario statunitense è sceso bruscamente e l’indice Nasdaq tech composite ha vissuto il suo mese peggiore dalla crisi finanziaria. Finora quest’anno, l’indice è sceso di oltre il 21%, mentre l’S&P 500 è sceso del 13%.

Le sfide non sono diminuite dall’inizio dell’anno, ma stanno aumentando sempre di più. La guerra in Ucraina ha fatto impennare i prezzi dell’energia e delle materie prime, smorzando le prospettive di crescita dell’economia globale, mentre i nuovi blocchi in Cina hanno ulteriormente messo a dura prova le già fragili catene di approvvigionamento. L’inflazione negli Stati Uniti ha continuato a crescere, raggiungendo l’8,5 per cento a marzo.

Enorme paura dell’inflazione

Questa settimana, la Federal Reserve statunitense prenderà una nuova decisione sui tassi di interesse, che potrebbe dover scegliere tra peste e colera. L’arma del tasso di interesse può frenare l’inflazione, ma allo stesso tempo soffocare il desiderio di investire e consumare. Il timore è che un aumento dei tassi di interesse porti a una recessione, generalmente definita come una diminuzione dell’attività economica in due trimestri consecutivi.

Se l’alternativa a una recessione è una ripetizione degli anni ’70, un decennio di pantaloni sballottati e alta inflazione, la Fed sceglie una recessione ogni giorno della settimana. Il timore che l’inflazione prenda piede è così forte che sarebbe un’opzione facile per le banche centrali, afferma Thomas Itzen, direttore dell’analisi del credito presso SEB.

L’indicatore di inflazione preferito dalla Fed, le spese per consumi personali, era del 6,6% a marzo, ben al di sopra dell’obiettivo a lungo termine del 2%.

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Ciò significa che la Fed ha perso il controllo e devono andare nel panico. Itzen afferma che il mercato del reddito fisso ha cercato di dirlo ai mercati a rischio da molto tempo, ma il mercato azionario semplicemente non capisce cosa sta per accadere.

Puoi ottenere 0,75

Un “doppio aumento” è stato valutato a 0,5 punti percentuali per la settimana, e ora si parla di 0,75 punti percentuali, cosa del tutto improbabile poche settimane fa. È Bloomberg, come ho scritto questo fine settimana, che i broker nel mercato obbligazionario statunitense ora in totale danno a questo scenario una probabilità di circa il 50%.

Entro l’inizio del prossimo anno, il mercato ritiene che il tasso di riferimento chiave sarà del tre per cento, il che significherebbe il più grande aumento dei tassi di interesse dagli anni ’90.

Come siamo finiti qui? Elizabeth Holvik, capo economista di Sparebank 1 Markets, afferma che la banca centrale è stata molto desiderosa di stimolare l’economia durante la pandemia.

Elizabeth Holvik, capo economista di Sparebank 1 Markets.

Elizabeth Holvik, capo economista di Sparebank 1 Markets. (Foto: Oyvind Elfsburg)

Siamo entrati nell’anno con forti pressioni inflazionistiche e un mercato del lavoro teso, quindi è vulnerabile a shock come la guerra in Ucraina e la chiusura in Cina. Questo ci ricorda il periodo inflazionistico degli anni ’70. Una delle sfide è che i beni di prima necessità come elettricità, carburante e cibo sono quelli che stanno aumentando di più i prezzi, con il problema principale che è ottenere una produzione sufficiente. Non è certo, quindi, che la politica monetaria sia lo strumento giusto, afferma Holvik.

Kari Due-Andresen, responsabile dell’analisi di Akershus Eiendom, ha affermato che è il rischio di un’inflazione persistentemente elevata a spaventare il mercato.

– Le banche centrali sono improvvisamente passate a una situazione completamente nuova, avendo precedentemente affermato che l’inflazione è temporanea. Ora devono trovare un compromesso molto difficile tra inflazione e distruzione dell’economia reale. Deo Andersen afferma che maggiore è il tasso di interesse, maggiore è il rischio di deflazione.

Il PIL degli Stati Uniti è sceso sorprendentemente nel primo trimestre e il nuovo calo nel secondo trimestre sarebbe tecnicamente una recessione. Deo Andersen non pensa che influirà sulla Fed.

I dati sul PIL hanno mostrato una buona crescita dei consumi privati ​​e degli investimenti, che è la più importante, e inoltre, la maggior parte di noi prevede di vedere di nuovo numeri di crescita positivi nel secondo trimestre. Non è una grande preoccupazione, dice Deo Andersen.

Carrie Deo Andersen, capo economista di Akershus Eiendom.

Carrie Deo Andersen, capo economista di Akershus Eiendom. (Foto: Fredrik Solstad)

continuo declino

Tassi di interesse più elevati significano prestiti più costosi, il che è generalmente negativo per le azioni. Il pessimismo nei mercati azionari ha ormai raggiunto livelli record, come misurato da vari indicatori del sentiment.

Le persone che lavorano nelle parti più rischiose del mondo degli investimenti concordano sul fatto che ora fa paura. Il mercato azionario è in gran parte governato dalle banche centrali e le banche centrali sono governate dall’inflazione, afferma Itzen, e fino alla scorsa settimana i mercati azionari quotati dovrebbero andare bene.

Itzen ritiene che il calo sia ancora alto.

Il mercato azionario è crollato ad aprile perché si è finalmente reso conto che i tassi di interesse sarebbero aumentati, ma penso ancora che sottovalutino le conseguenze, afferma Itzen.

Il fatto che le società tecnologiche siano diminuite così tanto quest’anno è dovuto alla crescita debole e agli alti tassi di interesse. I titoli tecnologici sono spesso chiamati titoli di crescita, che hanno una quota maggiore dei loro guadagni in futuro. Gli investitori calcolano costantemente il valore attuale dei flussi di cassa futuri e dei profitti per le aziende e questo valore sarà inferiore all’aumentare dei tassi di interesse.

– Se il tasso di interesse sale dallo zero al sette percento, la corona che l’azienda guadagna in dieci anni è pari a 50 euro oggi, afferma Itzen.

A parte questo, anche tassi di interesse più elevati non sono positivi per tutti i cosiddetti titoli value, ma spesso portano a un passaggio dalla crescita al valore, dove gli utili attuali saranno favorevoli rispetto agli utili futuri. È stato notato che ciò è accaduto l’anno scorso, dopo diversi anni con un clima di bassi tassi di interesse in cui i titoli growth hanno sovraperformato i titoli value.

L’Oslo Boroughs, ricco di energia e materie prime, che possiede anche una quota maggiore in azioni di valore, quest’anno si è opposto all’afflusso con un aumento di oltre il tre percento.

Vuoi far parte di quella crisi?

In teoria, le banche centrali potrebbero anche svegliarsi dall’allentamento quantitativo dei decessi e tagliare i tassi di interesse, se le cose vanno male nell’economia. Ma Itzen pensa che questa volta sarà difficile.

Finché l’inflazione è così alta, il presidente della Fed può dire che non gli importa dell’altro. Non ci sarà alcun salvataggio della banca centrale questa volta, non fino a quando le cose non peggioreranno troppo. La solita affermazione è che la Fed tornerà in caso di crisi, ma vuoi prima farne parte?

Man mano che l’inflazione si avvicina alla doppia cifra, non ci sarà alcun rendimento reale se l’aumento percentuale aumenta. La leggenda dell’investitore Warren Buffett (91) ha affermato sabato che l’inflazione sta “ingannando tutti”, che si tratti di investitori azionari, investitori obbligazionari o persone con i soldi a letto.

Un ritorno assoluto potrebbe non essere l’obiettivo per il 2022. Se lo fai meno male del vicino, va bene, dice Itzen.(Condizioni)Copyright Dagens Næringsliv AS e/o dei nostri fornitori. Vorremmo che condividessi i nostri casi utilizzando un link che porta direttamente alle nostre pagine. Tutto o parte del Contenuto non può essere copiato o altrimenti utilizzato con autorizzazione scritta o come consentito dalla legge. Per termini aggiuntivi guarda qui.